Inesperadamente el dólar toca el piso, cotizando el limite de la franja de flotación establecida
Después de la mega devaluación que sufrió la economía argentina, finalmente se dio el escenario menos esperado cuando se lanzó el remiendo del plan económico a fines de septiembre. El dólar se desplomó el 14% desde principio de octubre y ahora llegó al límite inferior de la «zona de no intervención».
La pregunta que se hace el mercado es si el Banco Central usará (o no) la franquicia que su presidente, Guido Sandleris, y el ministro de Economía, Nicolás Dujovne, lograron meter por la ventana en la negociación con el Fondo Monetario Internacional (FMI) para resucitar el acuerdo stand by firmado del 12 de junio.
Dólar: El limite de flotación libre
Los técnicos del FMI aceptaron que, junto al nuevo esquema de control de agregados monetarios, rija un régimen cambiario de flotación libre y sin intervención oficial. Salvo que el dólar alcance los límites, superior o inferior, de una amplia zona en la que las autoridades se comprometieron a no participar (promedio inicial $39 +/- 15%, actualizados al 3% mensual).
La cotización mayorista y la cota inferior convergen hoy en 35,44 pesos y el Central queda habilitado para intervenir en la punta compradora, con un tope de u$s150 millones diarios. Puede hacerlo. Pero no está obligado a comprar, ni todo ni parte del cupo.
Los objetivos del Banco Central
El BCRA necesitaba que el dólar se rindiera a la severa astringencia que significa mantener en cero el crecimiento de la base monetaria, combinada con altísimas tasas de interés, nominales y reales.
Por otra parte, urge apurar la baja de las tasas de interés, a un ritmo más acelerado, para evitar mayores daños colaterales del alto costo del dinero en la economía real. Para hacerlo, precisa aliviar el torniquete monetario y uno de los caminos permitidos es a través de la compra de divisas. Un aumento de los recursos monetarios externos en el balance del BCRA habilita la contrapartida de un incremento de la base monetaria en el pasivo, sin la obligación de tener que esterilizarla.
El problema es que el encargado del caso argentino, Roberto Cardarelli, al frente de la misión que desde fin de la semana pasada está en Buenos Aires, considera que aún sería demasiado pronto para empezar a expandir la cantidad de dinero primario. Los técnicos del FMI preferirían tomarse más tiempo, hasta evaluar con mayor precisión el comportamiento de la demanda de dinero.
No tanto por el eventual impacto en el precio del dólar. Creen que un crecimiento de la emisión por encima de los objetivos fijados puede azuzar los índices de precios, que aún se mantienen elevados.
El Central redujo las tasas de las Leliq de un inicial 74,0% a 66,6%, y eso no fue un obstáculo para que el dólar mantuviera un decidido sendero declinante. El mercado cambiario claramente está ofrecido y tanto operadores como inversores comprendieron que la venia del Fondo al nuevo acuerdo abrió un horizonte financiero que permite lograr rendimientos de hasta 12% anual en dólares, en la variante más conservadora de vender contado, colocar los pesos y cubrir posiciones en el mercado de futuros.
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